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网易没有掌声

  • 来源:互联网
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  • 2020-05-22
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几天前的美股很疯狂。5 月 18 日,受 Moderna 新冠疫苗试验取得积极效果的消息影响,市场情绪高涨,美股三大指数全线高开。开盘后捷报连连,证券软件接连不断地推送着阿里、拼多多、京东、百度明星中概股的亮眼涨幅。

热闹是他们的。

这一天,网易股价涨 2%,报 381.88 美元,默默刷新了股价历史新高。次日,网易股价继续拉升 3.62% 至 395.69 美元 , 盘中再创历史新高。奇怪的是,在舆论场上这个消息几乎没有讨论度。

网易 5 月 18 日、19 日股价,来源:老虎证券

这也不是第一次了。这两年,当人们拿着放大镜审视商业明星的时候,或是掰着手指细数巨头的时候,总是习惯性地忽略网易。网易也仿佛习惯了游离在聚光灯外。这与它近一年来在资本市场中的表现并不相符。

5 月 20 日,网易发布了 2020 年一季度财报,从中或许能找到一些原因。

不烧钱,增长哪里来?

先看整体数据。

财报显示,网易 2020 年 Q1 净收入 170.6 亿元,同比增加 18.3%,环比增加 8.4%。基于非美国通用会计准则,归属于网易公司股东的持续经营净利润为 42.1 亿元,同比增加 25.7%,环比增加 15.0%。收入、净利润均高于彭博汇总的分析师一致预期。

网易 2020Q1 业绩亮点,来源:财报

在营收、净利稳步提升的情况下,成本控制合理。根据财报,2020 年第一季度营业费用为 48.9 亿元,较上一季度下降 6.5%。其中研发费用占 43.8%,销售及市场费用占 38%,管理费用占 18.1%。研发费用占了支出的近一半,意味着公司的收入增长更依靠产品自身的能力,而非海量的市场投放。

网易 2019Q1-2020Q1 经营费用组成及趋势图,来源:财报

实际上,网易对成本的控制一直较为谨慎。2019 年,网易在收入总体增长 15.8% 的情况下,总的经营费用率同比仅增加 2.3%。烧钱,一定不是丁磊的风格。

财报发布后,市场情绪良好。受财报推动,网易股价盘后上涨近 3%。投行 Benchmark 将网易股价目标价上调至 435 美元。

有观点认为,这一切是从网易把考拉卖给阿里开始的。重资产的电商赛道让网易的利润大幅下滑,导致股价在相对低点震荡了长达两年时间。

网易近 6 个月股价走势,来源:雪球

出售考拉后,多元化、轻资产让网易重回增长轨道。且除了占比极少的数字广告收入,有道、云音乐、游戏都是用户订阅付费驱动。这种商业模型较少受到宏观经济增速放缓的影响,增长稳定且有持续性,是现在资本市场比较喜欢的类型。

游戏增速不如腾讯?

游戏依然是网易的现金牛。这个季度,在线游戏服务净收入 135.2 亿元,同比增加 14.1%,环比增加 16.6%,连续第八个季度录得百亿以上营收。

2018Q1-2020Q1 网易游戏营收和毛利率走势,来源:财报

由于腾讯、网易在国内游戏行业的双寡头格局,大家习惯将两者进行对比。

在《王者荣耀》《和平精英》两款爆款游戏的拉动下,腾讯游戏在一季度表现抢眼。根据腾讯发布的 2020 年 Q1 财报显示,来自网络游戏的营收达 372.98 亿,同比大涨 31%。

相较之下,网易的增长显得有些疲软。不过,虽然在同一跑道竞赛,腾讯和网易用的从来不是同一套打法。

拥有超级流量入口的腾讯,擅长的是高 DAU 游戏。疫情让所有人被迫放了个长假,对高 DAU 游戏的拉动作用也尤为显著。根据 QuestMobile 的数据,《王者荣耀》和《和平精英》在春节期间 DAU 上涨迅猛。其中,《和平精英》的 DAU 增幅达到了 55.3%。

(Questmobile2020 年春节假期 DAU 增速 TOP App,图片来源:QuestMobile)

不过,高 DAU 游戏的掣肘同样明显。当人们回归到正常的工作和生活节奏中,娱乐时间相应大幅缩短。投射到游戏表现上,用户在线时长急速缩短的同时,突出的营收增长也会归于平淡。

幸好,百度、微博等超级流量入口在游戏行业的失意说明了一个道理,有流量并不等于能做好游戏。网易走到行业第二的位置也不是单纯依靠流量。

网易最擅长的游戏类型是 MMORPG(大型多人在线角色扮演游戏),最典型的旗舰游戏产品是《大话西游》和《梦幻西游》系列。这两款游戏连续多年为网易贡献了巨额营收,直到今天依然如此。

2020 年 2 月中国热门游戏下载及收入排行,图片来源:AppAnnie

根据 AppAnnie 发布的数据,2020 年 4 月,《梦幻西游》位于中国热门游戏收入排行榜第四位,较上月提高一位。而今年已经是这款手游上线的第 5 年,同系列端游上线的第 17 年。这就是 MMORPG 游戏的关键特征之一

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