沃特玛教训 中利集团百亿收购前景难料

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  • 2018-10-09
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沃特玛教训 中利集团百亿收购前景难料  周末,停牌近半年时间的中利集团披露《关于继续推进重大资产重组暨股票复牌》公告,称公司无法在原定时间内按照原计划披露重大资产重组预案(或报告书),并于7月30日复牌,当日出现大跌…

原标题:沃特玛教训 中利集团百亿收购前景难料

  周末,停牌近半年时间的中利集团披露《关于继续推进重大资产重组暨股票复牌》公告,称公司无法在原定时间内按照原计划披露重大资产重组预案(或报告书),并于7月30日复牌,当日出现大跌。

  以光伏、电线电缆、光纤预制棒等产品为主营业务的中利集团,今年2月起筹划并逐步实施了入股锂离子动力电池企业比克动力,并在目前已持有比克动力8.29%股权的基础上,计划实施重大资产重组,欲将该公司并入上市公司体内。

  新浪财经注意到,2017年国内动力电池企业排名前五的公司中,其他四家宁德时代、比亚迪、沃特玛和国轩高科均已全部实现上市,最后一家比克动力,资产装入上市公司似乎也是势在必行。

  在此之前,另一家上市公司长信科技,也曾试图将比克动力纳入体内,不过最终未能成行;而资产已装入上市公司坚瑞沃能的沃特玛,在行业发生巨变的时刻,由于资金链断裂,目前情况也是命悬一线。那么,中利集团并购比克前景又如何,新浪财经在正式收购预案披露前,做一个梳理和提示,以供投资者参考。

  比克动力成立于2005年,从事三元材料的锂离子电池研发生产和销售,主要产品为18650型圆柱三元电池产品,应用于新能源乘用车和专用车。

  近几年,受益于全球、特别是国内新能源汽车行业的快速发展,比克动力的业绩也突飞猛进,2014年时还亏损,2015年净利润为2600多万,到2016年时更是骤增至4.5亿,利润增速呈几何级数增加。

  行业大发展后,随之而来的就是众多竞争者的进入,以及行业的惨烈竞争和剧烈洗牌。

  以比克所在的锂动力电池领域为例。2017年,宁德时代以10.4Gwh的动力电池装机量位列国内第一,紧随其后的是比亚迪、沃特玛、国轩高科和比克动力。值得注意的是,在2016年之前,宁德时代的装机量还少于比亚迪,2017年第一次超过比亚迪,便领先了一倍之多。行业竞争格局变化之大可见一斑。

  在行业如此激烈的竞争之下,除宁德时代外,其他电池企业日子目前都不算好过,即便是已经上市的公司也不例外。

  借坚瑞沃能上市的沃特玛,2017年底资金链即告断裂,公司处于边缘;国轩高科2017年净利润出现下降,2018年业绩下滑趋势依然不减,股价从高点暴跌近三分之二;比亚迪则是由于之前以磷酸铁锂电池为主,被宁德时代赶超并被大幅超越,正计划电池业务进行发展。

  2017年初,比克动力第三大股东上市公司长信科技,曾公告重组预案,拟作价67.5亿元收购比克动力75%的股权,当时比克估值为90亿人民币。不过,之后由于“比克曾经是美国上市公司的孙公司”等法律性和合规等问题,收购暂时中止。

  2017年8月,重组中止后,长信科技又称将通过自有或者自筹资金购买不超过20%的比克动力股份。然而,随着时间的推移,新能源汽车、特别是动力电池领域出现了巨大变化,最终,长信科技2018年1月公告,“鉴于目前新能源汽车行业出现的新情况、国家对新能源汽车补贴政策的调整,决定不再启动重组和增资比克动力事项”。至此,比克借长信科技上市之就此夭折。

  新浪财经注意到,在之前长信科技公告的重组预案中,比克动力给出的业绩承诺是,2017、2018和2019年度的净利润分别不低于7亿元、12亿元、12.5亿元。而2017年,比克动力实际净利润为5亿,远低于当初的业绩承诺。而业内人士分析,公司2018年12亿的业绩恐怕更是遥不可及。

  中利集团自今年初停牌筹划收购比克动力、涉足新能源汽车产业链以来,已先后三次、累计耗资8.5亿元,持有比克动力8.29%的股权,收购的总体估值已超100亿元,决心之大毋庸置疑。不过,中利集团收购比克,不免让人联想到两年之前,坚瑞消防(现名坚瑞沃能)对沃特玛的收购,两起并购案例颇为相似。

  首先,都是跨行业的并购,并且原主业经营压力都很大。坚瑞沃能原主业是消防器材,兼并沃特玛之前,主业业绩一直处于下滑,毫无起色。中利集团主业则是光伏、电线电缆等产品,总体毛利率仅16%左右,净利率更是不到2%,而且新浪财经发现,自公司2009年上市以来,近10年时间内,几乎每年的经营性现金流均为净流出,而且每年投资现金流也均为负值,上市后多年,现金流全部依靠筹资维持。

  其次是并购标的相似。根据行业数据,从电池装机量和出货量情况看,沃特玛和比克动力均排名行业前五,并且出货量相差不大。此外,沃特玛之前产品以磷酸铁锂电池为主,乘用车几无应用;而比克动力虽然是三元技术线圆柱电池,而非方形和软包,在国内主流乘用车的车企和车型中也无广泛应用。

  第三是并购估值相同。2016年沃特玛被收购时估值52亿、静态市盈率21倍;2018年比克动力筹划收购时,估值约100亿(新浪财经根据之前收购时的估值和同类公司目前市值估算)、静态市盈率20倍。

  除增速趋缓、竞争加剧、补贴退坡等导致沃特玛资金链断裂的行业不利因素外,由于两次并购存在诸多相似,业内人士指出,作为普通投资者,还需要在正式重组预案公布后,重点关注标的比克动力的应收账款、存货、主要客户、现金流等披露情况,以及中利集团的具体收购方案和收购估值,而弱化未来变数会比较大的现有业绩和业绩承诺,以免造成误判。

  坚瑞消防收购沃特玛后,公司现在的境况和股价让人唏嘘,对于有这样的,中利集团在实施收购时应该会更为慎重。长信科技已经放弃,而比克动力能否把握这次机会实现资产上市,前景依然难料。

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